逻辑观点

　　目前天然橡胶整体基本面延续偏空状态，市场短期缺乏持续做多的逻辑支撑。宏观面美联储加息导致全球商品市场动荡，美元升值对于橡胶走势影响较大，同时疫情也导致国内经济增速放缓，终端消费减弱，这也给国内商品带来压力。基本面看，国内外产区陆续进入供应旺季，后期产区供应压力会进一步加大，而今年产区原料价格依然处于比较高的水平，目前，泰国产区在没有进入供应旺季的情况下，产区原料价格已经率先开始快速回落，后期随着原料供应进一步放量，产区原料价格将承受更大的压力。需求方面，年内橡胶整体需求预期较弱。上半年疫情导致的需求损失目前看年内难以弥补，此外，终端消费的减弱以及今年欧美市场消费需求的回落，下半年天胶整体需求目前看也不是太乐观，传统轮胎金九银十的消费旺季大概率也将弱于往年。目前来看，下半年天胶产区进入旺产季，如果天气比较正常，哪怕天胶供应同比往年没有太大的增加，就今年橡胶的需求表现来看，橡胶供需面都会存在过剩的压力。

　　基本面状况

　　1、供应状况

　　产区：根据ANRPC发布7月报告显示，1-7月全球累计天然橡胶供应量755.3万吨，同比增3.57%。ANRPC更改为2021年天然橡胶全球需求量为1443万吨，预计2022年全球天然橡胶需求量为增加3.7%左右至1497万吨左右，需求仍有继续下调可能。目前，国内外天胶产区基本正常开割，目前产区大多处于雨季，原料处于淡产季。国外方面，泰国目前正常开割，8月中上旬开始，原料供应逐渐增加，产区原料价格回落，目前原料价格农民割胶积极性仍尚可，预计9月原料价格维持小幅震荡走势。目前，橡胶加工厂加工利润比较稳定但低于去年，未来关注泰国产区天气情况、加工利润。目前杯胶价格持平于去年同期，胶水价格高于去年同期0.5-1泰铢左右，整体原料价格正常，预计今年产区胶农整体割胶积极性好，胶水与杯胶价差回到3泰铢/公斤左右，相对处于较低水平。国内方面云南产区割胶正常，8月原料价格小幅震荡，海南8月原料供应环比增加明显，原料价格有回落，8月中下旬海南疫情阻碍县区之间原料输送，有部分原料转做全乳胶。

　　库存：截止本月中旬7月末，青岛区外库存在30万吨左右，环比7月略增，整体来看，深色胶开始增库存，预计 9月仍将维持增库存的现状，但预计库存增量不大。8月需求环比7月基本保持稳定，加上进口回升，整体天然橡胶深色胶库存开始上升。预计9月需求环比8月或小幅增加，但整体进口量也会增加。全乳胶仓单继续小幅增加，但浅色胶整体去库存，随着浅色胶供应增加，去库存有趋缓迹象。沪胶目前小计库存28万吨左右，全乳老货略混合，整体下游采购浅色胶积极性较高。

　　2、需求状况

　　7月，国内汽车产销继续保持增长。7月，汽车产销分别达到245.5万辆和242万辆，环比下降1.8%和3.3%，同比增长31.5%和29.7%，增速均高于上月。1-7月，汽车产销分别达到1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量下降2.0%，与1-6月相比，产量增速由负转正，销量降幅继续收窄。其中，1-7月，乘用车产销1264.5万辆和1252.9万辆，同比增长10.9%和8.3%，增速比1-6月有所提升。1-7月，商用车产销192.7万辆和194.8万辆，同比下降36.9%和39.3%。在商用车主要品种中，与上年同期相比，客车和货车产销均呈较快下降，其中货车降幅更为明显。

　　8月国内轮胎厂全钢胎开工稳定，半钢胎开工小幅有回落，需求仍保持同比增长。8月轮胎厂成品库存去库，在国内下游需求没有明显好转的情况下，预计9月轮胎厂开工难有明显提升，短期仍对需求有偏弱预期，9月需要关注物流恢复状态，金九银十是否有效，继续关注轮胎厂开工率、开工节奏、采购原料节奏、成品库存及下游轮胎消费情况等。据统计，7月国内轮胎外胎产量7479.9万条，同比增加2.5%，环比下降2.83%；1-7月轮胎外胎累计产量49243.4万条，同比下降6.1%。

　　逻辑分析

　　1、供应进入旺季空头压力进一步加大

　　供应面，9月，国内外产区陆续进入供应旺季，目前产区原料价格依然处于偏高水平，产区胶农的割胶意愿能够保证，天胶后期供应压力将进一步加大。目前来看，由于年内海南产区推迟开割，加之海南产区仍以乳胶供应为主，国产浅色胶总产量不会出现供应过剩的情况，但深色胶后期压力会比较明显。近两年，国内外产区原料价格一直比较高，加之去年中国国内深色胶去库存，国外产区原料和橡胶成品库存有所增加，今年国外产区天气正常，随着开割的进行，产区供应压力不断加大，8月开始泰国产区原料价格在产区尚未进入旺季的情况下提前快速回落，后期随着产区供应上量，深色胶压力会进一步增加。过去三年，由于国产胶减产、国内深色胶去库存等因素，沪胶集中在13000-16000的高位震荡区间运行，沪胶支撑了国内外胶价以及产区的原料价格。但随着年内需求的减弱以及国外深色胶库存的加大，前期相关的利多因素已经难以支撑目前的胶价。

　　需求面， 6月开始，随着疫情防控压力下降以及相关部门各种汽车销售利好政策的出台，国内汽车产销数据有所好转，但国内疫情一直处于散点多发的状态，上半年受疫情影响造成的需求损失年内难以弥补。而受到国外需求放缓等因素影响，轮胎厂下半年轮胎出口订单开始减少，除此之外，疫情导致国内消费力的下降更在较长时间对橡胶下游造成影响，下半年橡胶需求预期同样难以乐观。

　　不确定因素

　　1、产区天气情况

　　目前，国内外天胶产区已全面开割，9月，国内外产区陆续进入供应旺季，后续新胶产量逐渐增加。天气情况对于产区的即期产量影响也在不断加大，产区天气情况需密切关注。

　　2、外围金融市场影响

　　国际方面，俄乌冲突，美联储加息对短期金融市场影响明显。受相关事件影响，短期国际市场原油等大宗商品波动剧烈，市场避险情绪升温。沪胶近些年由于投机属性下降，原油等大宗商品的短期走势对其影响减弱，但是化工板块大连续波动对于橡胶短期影响依然存在，同时国内橡胶需求对外依存较高，美元汇率变动对于橡胶价格影响明显，近期需关注国内外工业品的走势以及美元汇率变动。国内方面，上半年国内经济数据较差，国内经济短期下行压力较大，而终端消费表现低迷也直接影响大宗商品需求表现。受此影响，近期各种提振经济的相关政策密集出台，来自政策面的影响力在逐渐加大，后期要注意相关政策影响以及未来市场消费的变化。

　　3.国内疫情的影响

　　3月以来，国内新冠疫情再度升温，山东、吉林、上海等省市疫情防控压力加大，在此背景下，当地物流以及下游开工受到极大的限制，特别是山东地区疫情防控压力加大对于橡胶短期需求影响明显。近期，全国各地疫情仍呈现出散点多发的态势，各地下游装置开工仍受到疫情的影响，疫情的反复并对橡胶行业造成影响，国内各地疫情状况仍需持续关注。

　　观点总结

　　近期沪胶持续低位震荡，震荡重心小幅下移，由于需求低迷，市场现货表现较弱。国内外产区即将进入供应旺季，产区供应压力加大，尤其是国外产区，过去几年由于产区天气良好，原料价格较高，天胶产区供应增加，而去年国内去库存也在一定程度上令国外产区新胶及原料库存压力加大。受疫情影响，今年国内外橡胶下游需求进一步减弱，下游即将迎来金九银十的消费旺季，但轮胎厂开工未见明显起色，并且轮胎出口订单有所下降，而供应几乎不受疫情影响，国内深色胶库存也开始提前累库，橡胶供需基本面空头压力沉重，沪胶短期处于震荡偏弱走势，中长期仍将继续下行寻求新的支撑。

　　风险提示：俄乌冲突、美联储加息、国内市场相关政策等不确定因素较多，国内疫情散点多发对沪胶短期走势影响较大，谨慎操作。

（文章来源：中泰期货）

文章来源：中泰期货
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