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　　正处于业绩披露期的A股市场该如何配置？对此，机构认为，行业前景气度是关键，那些下游需求持续释放、业绩预期向好的标的往往更易获得资金青睐。

　　此外，本周南向资金持续大规模净买入港股，成为市场关注的焦点。南向资金大量流入港股，使部分投资者担忧对A股资金形成虹吸。对此，中信证券直言，本轮南向资金大规模流入有明显的个股集中特征，属理性流入，对A股增量资金不会产生明显分流。

　　哪些行业景气度在上行？

　　粤开证券策略团队表示，在此前的指数上涨过程中，创业板指有望再度成为引领市场情绪的风向标。当前正值业绩披露期，市场对优质成长龙头的业绩预计较为乐观，从而给予此类企业更高的估值溢价，带动指数上涨。而创业板中包含了新能源产业链、医药生物等诸多热点板块的龙头品种，更易受到资金青睐。

　　尤其是下游需求持续释放，业绩预期向好的医药板块或有突出表现。粤开证券统计显示，截至1月24日，已披露年报业绩预告的125医药生物企业中，有81家预喜，预喜率64.80%，超出A股整体60.69%的水平。其中，超30家企业预告净利润增速下限在100%以上。

　　天风证券金工团队则从量化角度研究了哪些行业景气度在上行。天风证券表示，目前，从预期净利润增速看，稀有金属、计算机软件、新能源动力系统行业的景气度较高；发电及电网、国有大型银行、全国性股份制银行等二级行业的景气度较低。

　　从预期营业收入增速来看，消费电子、生物医药、计算机软件行业的景气度较高。

　　南向资金能获得港股定价权吗？

　　数据显示，截至目前，今年以来各个交易日，南向资金均呈净买入，开年至今合计净买入港股1931亿元人民币。

　　对此，周末的机构观点出现了剧烈分歧：一方面，国盛证券认为，南向资金未来将获得港股定价权，并成为左右港股市场表现的决定性力量；另一方面，开源证券则旗帜鲜明地表示，南向资金面对体量巨大的海外机构资金，难以以少胜多，要占据港股定价权并不容易。

　　国盛证券张启尧策略团队认为，南向资金目前已是港股最重要的增量和压舱石。2020年以来，即便在全球风险偏好收缩、港股表现落后之际，南向资金仍大幅流入，成为港股市场最重要的支撑力量。

　　根据国盛证券测算，2020年，来自内地的资金占港股市场总成交额的比重已提升至15%左右。张启尧表示，未来，南向资金也有望重复过去数年中北向资金对A股施加影响的过程，逐步获得港股定价权。而港股市场也将同步经历估值体系向A股靠拢、估值系统性提升的过程。

　　另一方面，开源证券策略牟一凌团队则发布了题为《南下香江易，以少胜多难》的研报，旗帜鲜明地认为南向资金要获得港股定价权并不容易。

　　牟一凌团队称，从风险溢价角度看，当下港股可能并不便宜，港股继续上行可能缺乏潜在价值认同。如目前被南向资金追逐的港股核心资产已开始遭到外资减持，这可能会成为南向资金获取“定价权”时所面对的重要对手盘。

　　通过拆解南向资金发现，当前南向资金持有市值占港股比重较低，约为4.84%。结构上，从存量来看，保险资金仍是南向的主要力量。但多种迹象也表明，公募基金成为了近期南向资金的边际力量。

　　牟一凌团队表示，南向资金涌入港股如果要取得定价权，需面对当前持仓规模数倍于己，且观点与己存在分歧的海外机构投资者。获取定价权需准备更充足的“弹药”来接过分歧者手中的筹码，让他们获利离场。

　　港股会对A股增量资金产生分流吗？

　　南向资金大量进入港股，会不会对A股资金形成虹吸？

　　中信证券秦培景策略团队表示，本轮南向资金大规模流入有明显的个股集中特征，开年以来，南向资金前10大成交个股净买入额占同期港股通整体净买额的83.5%(在2015年3月底到4月中旬，这一比例只有32.9%)。其中，中移动、中海油和中芯国际等3只个股就占到34.4%，呈现“高度理性”流入的状态，并未出现过热特征。

　　此外，据中信证券测算，南向资金中，公募基金贡献量尚不超过50%。主动型权益基金2021年对港股的最大增量规模预计为4816亿元，考虑到南向资金年初至今净流入规模就已达到1931亿元，其后续流入速度大概率将放缓。

　　中信证券进一步分析认为，A股增量市场流动性仍处于惯性上行阶段。1月份基金新发热度比去年四季度时明显上升，未来两个月新发基金的集中建仓将继续为市场带来充裕的增量资金。

　　中信证券表示，未来A股增量资金的入场依然可期，在年度业绩预告披露期，新旧资金置换将短暂强化原有市场结构。但进入2月后，预计板块资金轮动将使市场进入均衡状态，轮动慢涨的“下半场”将逐步从盈利驱动转向资金驱动。同时，市场进入关键区域，个人投资者存量资金向机构增量资金的置换将加速，短暂强化原有市场结构，板块间的资金接力仍在持续，置换完成后市场将进入均衡状态。

（文章来源：上海证券报）

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